Le taux sans risque est le rendement d’un investissement qui ne comporte aucun risque ou aucun risque. Il s’agit du rendement minimum qu’un investisseur attend d’un investissement. L’investisseur n’acceptera aucun risque supplémentaire à moins qu’il n’obtienne un rendement supérieur au taux sans risque.
Comme il s’agit du rendement minimum qu’un investisseur attend, le taux sans risque sert également de référence pour les autres taux d’intérêt. Autrement dit, d’autres institutions financières l’utilisent pour fixer leurs taux d’intérêt. Aux États-Unis, le taux d’intérêt d’un bon du Trésor américain à trois mois est généralement utilisé comme taux sans risque en raison de la grande taille et de la grande liquidité de cet instrument.
Rien n’est sans risque
Les investisseurs attendent un certain niveau de rendement lorsqu’ils font un investissement. Toutefois, le rendement réel qu’ils obtiennent n’est pas toujours conforme à leurs attentes. La différence de rendement est due au risque encouru. Comme les obligations du Trésor américain sont sans risque, leur rendement escompté et leur rendement réel sont identiques.
Dans le monde d’aujourd’hui, cependant, aucun investissement ne comporte un risque zéro, pas même les bons du Trésor américain. Bien qu’un gouvernement ne manque pas à ses obligations, de tels investissements comportent un certain risque pour un investisseur étranger. Un investisseur étranger encourt un risque de change lorsqu’il investit dans les bons du Trésor américain. Il peut utiliser des techniques de couverture, comme les contrats de change à terme et les options, pour diversifier ce risque. Mais cela aura un impact sur le rendement net de l’investissement.
Le taux sans risque diffère toutefois d’un investisseur à l’autre. Comme pour un investisseur étranger, les bons du Trésor américain comportent un certain risque de change. Mais si le même investisseur investit dans les titres du gouvernement de son pays d’origine, comme un bon du Trésor suisse ou allemand, un tel investissement ne comporte aucun risque de change.
Bien qu’un investisseur puisse surmonter le risque de change, il existe deux autres risques qui ne peuvent être évités. Le premier est le risque d’inflation, où les rendements réels sont plus faibles en raison de l’inflation au fil du temps. Un autre risque est le risque de taux d’intérêt, c’est-à-dire que les prix du Trésor baissent lorsque le taux d’intérêt augmente et vice versa.
Pourquoi est-ce important ?
Un taux sans risque sert de base à tous les autres types d’investissements, y compris le coût des capitaux propres. Comme il ne comporte aucun risque, tous les autres investissements, qui comportent un certain degré de risque, doivent offrir un rendement plus élevé pour attirer les investisseurs. Ainsi, les autres investissements ajoutent généralement une prime de risque au taux sans risque pour obtenir un taux d’intérêt.
L’importance de la prime de risque dépend du risque que l’investissement comporte. Par exemple, une obligation d’entreprise émise par une société de premier ordre comporte une prime de risque moins élevée que celle d’une start-up.
En outre, le taux sans risque est un élément important pour le calcul d’autres composantes financières importantes, comme le coût des fonds propres, qui détermine le coût moyen pondéré du capital (CMPC) de l’entreprise. Il s’agit également d’un élément fondamental du modèle d’évaluation des options de Black-Scholes, de la théorie moderne du portefeuille et du modèle d’évaluation des actifs financiers (ou MEDAF).